作者 | 刘锐
编辑 | 袁舟
3月10日，"普洱茶第一股"澜沧古茶公布2024年全年业绩预警，预计收入约3.6亿元至3.7亿元，同比下降30%-32%，并预计亏损9650万元至1.2亿元，上年同期为盈利8010万元。
这将会是澜沧古茶上市以来的首次出现亏损，也是澜沧古茶近五年的最差业绩。
值得注意的是，今年1月5日，担任公司总经理近8年的元老级人物王娟因"个人身体原因"辞去总经理等职务，由公司主席杜春峄暂时接棒。
另外，我们在《澜沧古茶连CEO都辞职了》一文中其实提到过，王娟与澜沧古茶部分股东，实际上已经有不少分歧和摩擦。
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想当初，澜沧古茶2023年12月登陆港交所时还是风光无限，但上市后不久便陷入业绩下滑的困境。
财务数据显示，2024年上半年澜沧古茶营收仅为1.95亿元，同比下滑15.9%，较2021年巅峰期的5.59亿元已缩水近65%；净利润从2023年同期的2440万元骤降至508.9万元，降幅高达79.11%；毛利率从2020年的70.4%跌至63.9%。
业绩下滑的同时，澜沧古茶面临较大的库存问题。截至2024年上半年，公司存货净额高达9.09亿元，占总资产比例达58%，较2023年底增长8%。
新加坡AtlantisInvestmentManagement高级投资组合经理EricYee表示，“我们正在削减在亚洲其他地方的多头头寸，为在中国的购买提供资金。每个人都在这样做。这是一次由政策驱动的良好复苏。你可不想错过这样的机会。”
用大白话说就是，澜沧古茶的产品不好卖了，而且已经压了不少货。
中国茶叶流通协会数据显示，2024年普洱茶市场整体规模增速放缓至6.7%，行业库存消化周期延长至32个月。按照普洱茶"三年最佳品饮期"的说法，澜沧古茶部分库存应该已临近保质临界点，存在实质性减值风险。
在销售渠道管理上，澜沧古茶长期以线下经销商为主，这种模式在传统渠道时代曾帮助公司取得不少优势。但随着消费者购物习惯变迁，线下渠道优势正迅速弱化。
2024年上半年数据显示，澜沧古茶经销渠道收入为1.23亿元，虽然占比超过60%，但同比大幅下滑29.9%；直营渠道收入同比下降2.3%。
澜沧古茶在业绩预告中坦承："线上电商和直播带货的快速发展对线下实体门店经营冲击较大。"因此，澜沧古茶2024年在线上渠道投入大量资源，使得线上推广及服务费用同比增长超过50%。
然而，由于"缺乏对线上和线下产品的分类规划及价格管控"，线上销售似乎未获得预期增长，反而可能冲击了线下门店的经营。同时，线上渠道的展开，还会出现一系列渠道管理、价格管理问题。
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事实上，从产品本身来看，澜沧古茶似乎并没有太大硬伤。我们认为，澜沧古茶的核心问题，一方面可以归结于消费大环境的影响，但这其实是个外部的周期性因素；另一方面就在于渠道战略问题所致。
澜沧古茶对线上渠道和线下渠道似乎并没有通盘考量，又或者是缺乏线上运营经验，线上渠道的增量市场还没有打开，目前还处于“交学费”的阶段。
不过我们认为大家也无需过于悲观，随着线上渠道经验的积累，澜沧古茶还是有望重回增长。另外，澜沧古茶已经开始探索新的增长路径。
财报显示，2024年公司利用品牌优势和供应链能力，重点发力KA渠道(主要为大型连锁会员制超市及平台营运网店)，该渠道业务销售收入同比增长超150%，为公司提供了相对稳定的现金流。同时，公司还布局了原料茶业务和现制茶及即饮茶上游。
目前，普洱茶行业正经历深度调整期，澜沧古茶也正处于阵痛期。不过随着公司新管理班子稳定下来，澜沧古茶或许可能实现一些突破。
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